Γιατί οι Αμερικανικές μετοχές έχουν πενταπλάσια κέρδη από τις Ευρωπαϊκές

Μεταξύ 2009 και 2023, τα σωρευτικά κέρδη του S&P 500 ήταν πενταπλάσια από εκείνα του Euro Stoxx 50. Πρόκειται για μια περίοδο σταθερής υπο-απόδοσης των Ευρωπαϊκών μετοχών έναντι των Αμερικανικών. Τα Ευρωπαϊκά Χρηματιστήρια  ξεκινούν και το 2024 στο ίδιο μοτίβο, υστερώντας διαρκώς σε αποδόσεις από τη Wall street. Γιατί συμβαίνει αυτό;

Αυτή η διαφορά αποδόσεων Ευρωπαϊκών και Αμερικανικών μετοχών δεν ήταν πάντα έτσι. Στις δύο δεκαετίες που προηγήθηκαν του 2009, οι αποδόσεις των αμερικανικών και των ευρωπαϊκών μετοχών κινούνταν στα ίδια πάνω – κάτω επίπεδα. ‘Ετσι, οι επενδυτές θα πρέπει τώρα να ανατρέξουν στο παρελθόν για να κατανοήσουν τι άλλαξε αυτή τη σχέση, ποιοί είναι  οι παράγοντες που οδήγησαν στην υπο-απόδοση των Ευρωπαϊκών μετοχών τα τελευταία 14-15 χρόνια και πώς μπορεί να εξελιχθούν τα πράγματα στο μέλλον.

Οι παράγοντες της υστέρησης

Ένας βασικός παράγοντας που ξέφυγαν οι μετοχές του S&P 500  είναι η πρόοδος της τεχνολογίας και το γεγονός ότι οι μεγάλες αμερικανικές μετοχές τεχνολογίας αποτέλεσαν βασικό παράγοντα για τα υπέρμετρα κέρδη της αγοράς των ΗΠΑ την τελευταία δεκαετία.

Την ίδια στιγμή στην Ευρώπη τα πράγματα δεν πήγαν καλά και επιβάρυναν τις επιδόσεις της ευρωπαϊκής οικονομίας και αγοράς. Ο κατάλογος των προβλημάτων περιλαμβάνει τον πόλεμο στην Ουκρανία, τα πιο περιορισμένα κίνητρα μετά την πανδημία, την επιβράδυνση του εμπορίου με την Κίνα, και πηγαίνοντας πιο πίσω, το χτύπημα από την ευρωπαϊκή κρίση χρέους και την επακόλουθη ανάκαμψη που περιορίστηκε από ένα σύμφωνο δημοσιονομικής σταθερότητας που περιόρισε  τις εθνικές δαπάνες.

Υπάρχει ακόμη μια σοβαρή διαρθρωτική αιτία της ευρωπαϊκής υποαπόδοσης που δυστυχώς φαίνεται ότι θα παραμείνει: Ο χρηματοπιστωτικός τομέας της Ευρώπης.Ο σχετικά στενός και κατακερματισμένος χρηματοπιστωτικός κλάδος της Ευρώπης μοιάζει με μια αδύναμη χρηματοπιστωτική καρδιά που δυσκολεύεται να αντλήσει επαρκή κεφάλαια και ρευστότητα για να στηρίξει τις υγιείς ευρωπαϊκές εταιρείες, την οικονομική ανάπτυξη και κατά συνέπεια τις κεφαλαιαγορές.

Το χάσμα των χρηματοπιστωτικών τομέων

Το χάσμα μεταξύ των χρηματοπιστωτικών τομέων των ΗΠΑ και της Ευρώπης διευρύνεται σταθερά από την κρίση του 2008-2009, μετά την οποία οι τραπεζικοί κανονισμοί αυστηροποιήθηκαν σημαντικά. Πράγματι, η συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς των ευρωπαϊκών τραπεζών (συμπεριλαμβανομένων του Ηνωμένου Βασιλείου και της Ελβετίας) μειώθηκε από 2,7 εκατ. δολάρια το 2007 σε 1,4 εκατ. δολάρια έως το 2021.

Η πτώση της Ευρώπης είναι ακόμη πιο εντυπωσιακή σε σύγκριση με την αύξηση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς των τραπεζών στις ΗΠΑ: από $1,6tn σε $2,6tn. Οι εταιρείες διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων σημείωσαν ακόμη μεγαλύτερη απόκλιση κατά την ίδια περίοδο, με τον ευρωπαϊκό τομέα διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων να χάνει μερίδιο αγοράς, έναντι της παγκόσμιας πλέον κυριαρχίας των ΗΠΑ.

Το μέγεθος και οι αποδόσεις

Αν και το μέγεθος δεν εγγυάται σχετικά ισχυρότερες αποδόσεις στην αγορά ή αντίστοιχη οικονομική ανάπτυξη, σίγουρα βοηθά τις επιχειρήσεις να απορροφούν ευκολότερα το κόστος που συνδέεται με τις μεταβαλλόμενες κανονιστικές απαιτήσεις και τις τεχνολογικές ανάγκες.

Το μέγεθος και το εύρος των αμερικανικών χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων δημιουργούν επίσης έναν θετικό παράγοντα που υποστηρίζει ένα πιο εύρωστο οικοσύστημα κατά τη διάρκεια του επιχειρηματικού κύκλου.

Οι μεγαλύτερες, υγιείς τράπεζες μπορούν να χορηγούν περισσότερες πιστώσεις, γεγονός που στηρίζει τις επιχειρήσεις και τη συνολική οικονομική ανάπτυξη. Αυτή η οικονομική ανάπτυξη, με τη σειρά της, δημιουργεί ένα θετικό πλαίσιο για τα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις να επενδύσουν, γεγονός που ωθεί και την ανάπτυξη των κεφαλαιαγορών.

Οι αυστηρότεροι κανονισμοί της ΕΕ

Οι αυστηρότεροι κανονισμοί μετά το 2008 δεν είναι οι μόνοι που συγκρατούν την ευρωπαϊκή χρηματοδότηση. Πολιτιστικά και πολιτικά ζητήματα έχουν επίσης συμβάλει. Παρά την επιτυχή καθιέρωση μιας ενιαίας αγοράς και ενός ενιαίου νομίσματος, οι Ευρωπαίοι πολιτικοί έχουν μέχρι στιγμής αποτύχει να μετατρέψουν μια δεκαετία ατέρμονων συζητήσεων σε αποτελεσματικές ενώσεις τραπεζών και κεφαλαιαγορών.

Η έλλειψη συμφωνίας μεταξύ των φορέων χάραξης πολιτικής συχνά οφείλεται σε διαφορετικές προτεραιότητες των ψηφοφόρων. Πράγματι, το τελευταίο έτος περίπου είδε μια χούφτα ευρωπαϊκές κυβερνήσεις να βλέπουν τις τράπεζες ως πηγή δημοσιονομικής χρηματοδότησης αυτών των προτεραιοτήτων και όχι ως βασικό μοχλό ανάπτυξης. Για παράδειγμα, η Ιταλία, η Ισπανία, η Ουγγαρία, η Τσεχική Δημοκρατία και η Λιθουανία πρότειναν νέους φόρους στις τράπεζες, παρά την προειδοποίηση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας ότι “το ύψος του έκτακτου φόρου μπορεί να μην είναι ανάλογο με τη μακροπρόθεσμη κερδοφορία ενός πιστωτικού ιδρύματος και την ικανότητά του να δημιουργεί κεφάλαια”.

Ο κατακερματισμός του χρηματοπιστωτικού τομέα της Ευρώπης 

Ο κατακερματισμένος και πιο περιορισμένος χαρακτήρας του χρηματοπιστωτικού τομέα της Ευρώπης είναι μόνο μία αιτία που συμβάλλει στις βραχυπρόθεσμες επιδόσεις των ευρωπαϊκών μετοχών. Όπως έχει παρατηρηθεί ιστορικά, η Ευρώπη μπορεί ακόμη να έχει μήνες ή ακόμη και μερικά τρίμηνα υπεραπόδοσης παρά την επιβάρυνση αυτή.

Ωστόσο, η διατηρήσιμη ευρωπαϊκή υπεραπόδοση θα συνεχίσει να είναι πολύ πιο δύσκολο να επιτευχθεί χωρίς έναν ισχυρότερο χρηματοπιστωτικό πλαίσιο, το οποίο με τη σειρά του μπορεί να συμβάλει στη δημιουργία ισχυρότερης ανάπτυξης. Υπάρχουν πολλές έρευνες που υποστηρίζουν αυτό στο οποίο κατέληξε η Παγκόσμια Τράπεζα το 2016: “Οι χώρες με καλύτερα αναπτυγμένα χρηματοπιστωτικά συστήματα τείνουν να αναπτύσσονται ταχύτερα για μεγάλα χρονικά διαστήματα”.

  • Από ανάλυση των Financial Times
Ακολουθήστε το στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, στο

Πηγή: economico.gr